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华鑫证券：4680电池发展提速 预镀镍迎发展良机

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智通财经APP获悉，华鑫证券发布研究报告称，相较于2170或1865系列电池，4680电池壳体材料由后镀镍变为预镀镍，相较于后镀镍，预镀镍电池一致性更佳，产品性能更好，未来在其他圆柱电池型号亦或将展开替代。整体而言，该行认为预镀镍市场拥有较高壁垒及可观的市场空间，国内企业面临进口替代+4680需求提速+预镀镍替代后镀镍三重逻辑，基于以上，给予预镀镍细分行业“买入”评级。建议重点关注东方电热(300217.SZ)、甬金股份(603995.SH)。

华鑫证券主要观点如下：

特斯拉引领，4680电池发展提速

2023年1月特斯拉宣布拟在内华达州投资36亿美金，其中包括建设一座4680电池工厂，对应年产能100GWh。在2022年12月，特斯拉一周生产了86.8万块4680电池，可以支持每周生产约1000辆Model Y电动汽车，预计对应电池年化产量约4GWh。除特斯拉之外，亿纬、宁德、松下、LGC、比克等头部企业均加码布局大圆柱电池产能，而大部分企业将在2023年实现量产。整体而言，该行认为在特斯拉引领下，4680短期提速，中长期趋势明确，在推动降本及CTC等发展方面具有重要意义。

结构件升级迭代，预镀镍迎发展良机

相较于2170或1865系列电池，4680电池壳体材料由后镀镍变为预镀镍，相较于后镀镍，预镀镍电池一致性更佳，产品性能更好，未来在其他圆柱电池型号亦或将展开替代。供给端：当前全球预镀镍产能约20万吨，且产能基本被日本新日铁和东洋、韩国TCC、欧洲塔塔等垄断，技术壁垒较高。国内东方电热、甬金股份取得突破，东方电热产品技术指标与海外产品并无明显差异，已通过全球领先结构件企业的验证。国内企业价格竞争力更强，具有10%至20%的价格优势。海外企业无明确扩产规划，主要新增产能在国内，主要来自于东方电热及甬金。需求端：预计2025年全球预镀镍需求达60万吨，是2021年约20万吨需求的3倍。

风险提示：4680发展不及预期;预镀镍需求不及预期;预镀镍供给不及预期;技术发展不及预期;新能源车需求不及预期;假设数据与实际情况相差较大风险。

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